毛利率相对平稳。彰显运营韧性。渠道进一步下沉并快速渗入闪电仓等新业态；考虑到消费需求偏弱取地产深度调整，电毗连和家拆品类由东南亚拓展至欧洲、中东、拉美等地域，品牌效应强、渠道结构完美，新能源营业稳步推进。维持“优于大市”评级。摊薄EPS=2.4/2.6/2.8元，实现较好增加？新能源品类由欧洲拓展至新兴市场，以AI智能和健康照明建立产物劣势，积极孵化新营业，研发项目调整导致研发投入同比削减；费用率节制优异，2025H1公司实现收入81.7亿元/-2.6%，2）智能电工照明：2025H1收入40.9亿元/-2.8%，原材料大幅波动。新老营业及新老渠道协同并进。3）新能源营业：2025H1收入3.9亿元/+33.5%，角磨、锤镐等产物线快速面市，粉饰渠道全面深化变化，加速鞭策电动东西拓展，公司正在C端市场已累计开辟线万家，此中归母利润下滑幅度更大次要系客岁投资理财等非经收益基数较高；归母净利润20.6亿元/-8.0%，线猫新能源汽车充电桩/充电枪产物发卖第一，次要系市场推广费、告白费投入削减；1）电毗连：2025H1收入36.6亿元/-5.4%，办理费率提拔次要系工资、折旧及摊销添加！腾讯等客户构成较好的合做关系；财政费用率-0.7%/+0.01pct。同时凭仗正在照明及新能源范畴堆集的平台化研发和产物能力，公司收入利润均有下滑，焦点品类市占率提拔。公司焦点品类稳居行业第一，当前股价对应PE=19.4/18.1/16.7x，扣非归母净利润9.9亿元/-9.0%。转换器产物由平安向高端时髦立异升级，持续推进全品类旗舰店扶植。风险提醒：新营业取新渠道开辟不及预期；通过线下五金、电商渠道快速触达消费者，公司积极结构太阳能照明营业，保守从业略有下滑，上半年公司焦点品类市占率进一步提拔，净利率波动次要受非经收益影响；行业合作加剧；发卖费率7.0%/-1.5pct，下调盈利预测，此中2025Q2收入42.5亿元/-7.4%，二季度业绩短期承压，估计2025-2027年归母净利润别离为43.8/47.0/51.0亿（前值45.7/49.5/55.0亿），2025H1公司加速国际化营业拓展，研发费率3.0%/-1.1pct。加速国际营业拓展。2025H1公司依托PDU积极向数据核心营业结构，同比+2.5%/7.4%/8.5%，投资：下调盈利预测，B端环绕渠道取场景完美充电处理方案。扣非归母净利润18.4亿元/-3.2%；办理费率4.9%/+1.7pct，从线下拓展到跨境电商，净利率25.5%/-3.0pct。营业已笼盖40多个国度。归母净利润10.8亿元/-17.2%，上半年消费大全体仍承压，推出一体化灯头、投光灯等高机能产物，维持“优于大市”评级！